關注週期 與 鐘擺意識

關注週期



萬物皆有週期是至關重要的

我們永遠不知道未來會發生什麼，但是我們可以為可能性作好準備.「你不能預測，但你可以準備」 

價值可以消失，預測可能出錯，環境可以改變, 「有把握的事」可能失敗。但無論如何,我們能把握住的概念有二：
法則一：多數事物都是週期性的。

法則二：當別人忘記法則一時，某些最大的盈虧機會就會到來。

事物有進有退，有盛有衰。

事物的盛衰和漲落是基本原理，經濟、市場和企業同樣是起伏不定。

世界具有週期性的根本原因是人類的參與,人是情緒化並且善變的，
缺乏穩定性和客觀性。

量化關係、世界性事件、環境變化、技術進步和企業決策等因素，
而心理學作用於這些因素，導致投資者反應過度或反應不足，
並由此決定了週期性波動的幅度

當人們對事物發展方向滿意、對未來前景樂觀時，這會強烈影響到
他們的行為, 所有這一切都可能會在一秒鐘之內發生逆轉。

「昨天的一切市場利好對今天的市場都沒好處。」
週期的極端性主要源自人類的情緒與弱點、主觀與矛盾。
 週期是自我修正的，週期的逆轉不一定依賴外源性事件。
信貸週期，它具有必然性、極端波動性，也具有為適應它的投資者創造機會的能力,只要經濟有微小波動，就能導致信貸可得性的巨大波動，並對資產價格及其背後的整體經濟造成巨大影響.

《經濟學人》所說的：「最壞的貸款出現在最好的時候。」這一行為導致了資本損耗，即資本投資項目的資本成本超過其資本收益，最終導致沒有資本收益,當達到這個點時，前面所描述的上升段,週期的上升部分開始出現逆轉, 損失導致借款人畏難迴避。
 

風險規避增加，伴隨著利率、信貸限制與條款要求的提高。可得資本減少,在週期的谷底，只有資質好的借款人才能借到資本。企業迫切需要資本。借款人無法展期債務，導致債務違約及企業破產。這一過程導致並加劇經濟萎縮。
 

週期具有自我修正的能力。信貸週期通過上述過程自我修正，
而信貸週期是驅動經濟週期波動的因素之一.

過度膨脹和大規模虧損。在電影《夢幻之地》一個聲音告訴凱文·科斯特納：
「你建好了，他們就會來。」

每隔10年左右，人們便會斷言週期性的結束.他們認為繁榮期會永無止境滾滾向前，或者不良趨勢將得不到遏制,他們談論的是「良性循環」或「惡性循環」週期永遠自發地朝著某一方向發展.
 

認為週期性已經結束的思維是基於一個「這次是不同的」的危險的前提,這6個字應該令任何瞭解過去、知道這種錯誤在不斷重演的人心懷恐懼

國家的基本事務都建立在一個健全而繁榮的基礎上（赫伯特·胡佛總統）

當一個上行趨勢或下行趨勢持續的時間很長到達極端時，人們開始說「這次是不同的」，舊規則仍然適用，週期重新開始了,樹木沒有長到天上，也很少有東西歸零，但大多數現象是有週期性的。

證明「一切會更好」的最佳時機是存在的，那就是當市場觸底、人人都以廉價拋售的時候, 危險發生在市場創紀錄地觸及既往從未達到過的高點的時候。這種情況過去有，未來也會發生.

無視週期並推算趨勢是投資者所做的最危險的事情之一。

下一次當你面對一個以「週期已經中斷」為基礎而建立的交易時要記住它永遠是一個失敗的賭注!

 鐘擺意識



證券市場的情緒波動類似於鐘擺的運動。
雖然弧線的中點最能說明鐘擺的「平均」位置，但實際上鐘擺停留的時間非常短暫。
相反鐘擺幾乎始終在朝著或者背離弧線的端點擺動。
但是只要擺動到接近端點，鐘擺遲早必定會擺回中點。
事實上正是朝向端點運動本身為回擺提供了動力。

投資市場遵循鐘擺式擺動：
處於興奮與沮喪之間。處於值得慶祝的積極發展與令人困擾的消極發展之間。因此，處於定價過高與定價過低之間,這種擺動是投資世界最可靠的特徵之一，投資者心理顯示，他們花在端點上的時間似乎遠比花在中點上的時間多。

貪婪與恐懼、看待事物的樂觀與悲觀、對未來發展的信心與否、輕信與懷疑、
風險容忍與風險規避之間，也存在鐘擺式擺動,最後這一點, 對待風險的態度上的擺動，是貫穿許多市場波動的主線。

風險規避是理性市場中的重要組成部分，它的鐘擺所處的位置尤為重要。
不恰當的風險規避,是市場過度泡沫或嚴重崩潰的主要原因。

說缺乏風險規避就是泡沫的必然標誌有些過於簡單化並不為過。
投資者在市場崩潰的時候會恐懼過度, 即使價格已經完全反映悲觀情緒、估價已經低得離譜，過度的風險規避也會導致他們仍然不敢買進。

貪婪與恐懼的循環是對待風險的態度改變所致,貪婪盛行意味著投資者更安於風險和以獲利為目的而承擔風險的認知。普遍恐懼則意味著對風險的高度厭惡。

金融理論很大程度上建立在「投資者是風險規避的」投資者「不喜歡」風險，若要他們承擔風險，必須以更高的預期收益來引誘賄他們。

過分安於風險，從而導致證券價格中包含的風險承擔溢價不足以補償所承擔的風險, 當投資者風險容忍過度時，證券價格體現的是更高的風險,而不是收益。當投資者過度規避風險時，價格體現出來的收益高於風險。

《中庸之道》對待風險的態度是所有鐘擺式擺動中最強勁的一個。

風險：虧損的風險
和錯失機會的風險,大幅消除其中任何一個都是有可能的，但二者是不可能被同時消除.

理想狀態下投資者會使兩者達到平衡。但當鐘擺擺動到最高點時，一種風險
或另一種風險一次又一次地佔據上風。



過去幾年所發生的一切為我們提供了見證鐘擺式擺動,以及大眾如何在錯誤時間做錯誤事情的清晰機會,當形勢大好,價格高漲時，投資者迫不及待地買進，把所有謹慎忘在腦後,當四週一片混亂、資產廉價待沽時，他們又完全喪失了承擔風險的意願，迫不及待地賣出。

牛市有三個階段:
第一階段，少數有遠見的人開始相信一切會更好。
第二階段，大多數投資者意識到進步的確已經發生。
第三階段，人人斷言一切永遠會更好。
不必再浪費時間搜腸刮肚了，他已經說得非常全面,關鍵是領悟其中的含義。

市場有自身的規律，由投資者心理改變（而不是基本面改變）所致的市場評估指標的改變，是引起大多數證券價格短期變化的原因。投資者心理的變化也呈鐘擺式擺動。


受到經濟以及企業表現進步的鼓舞，人們開始踴躍地推測未來。人群激動（並且嫉妒）於早期投資者斬獲的利潤，迫切希望分一杯羹。他們無視事物的週期性，斷言收益將永遠存在。這就是「智者始而愚者終」這句古老諺語的原因。在大牛市的最後一個階段，人們開始假設繁榮期將永遠存在，並願以在此基礎上確立的價格買進股票。

《你不能預測，但你可以準備》


熊市的三個階段：
少數善於思考的投資者意識到，儘管形勢一片大好，但不可能永遠稱心如意。
大多數投資者意識到勢態的惡化。
人人相信形勢只會更糟。

《潮退了》
市場按部就班地邁入第三階段。崩潰的第一步—雷曼兄弟公司的破產，對貝爾斯登、
美林銀行、美國國際集團、房利美、房地美、美聯銀行和華盛頓互惠銀行的合併
或援助—已經發生了。投資者比以往任何時候都認同「人人相信形勢只會更糟」的
第三階段,許多資產類別的鐘擺式擺動,2008年下跌到最低點投資機會出現，
到2009年獲利是有史以來我見過的幅度最大的擺動。

在鐘擺的一個極端,最黑暗的極端,人們需要強大的分析力、客觀性、決斷力乃至想像力，
才能相信一切將會更好。

恐懼與貪婪是兩個極端，多數時候鐘擺應處於兩極之間，但它在中點停留的時間並不長。
投資者心理是主要因素，在它的影響下，鐘擺通常處於擺向端點或從端點擺回的過程中。

鐘擺不可能永遠朝向某個端點擺動，或永遠停留在端點處（儘管擺幅越接近最大時，
人們越傾向於將之視為永恆狀態）。

與鐘擺類似，投資者心理朝向某個極端的擺動，最終會成為促進反方向回擺的力量。
積聚的能量本身就是回擺的原因 

自端點擺回的速度通常更快,比朝向端點擺動的時間要短得多。
（氣球洩氣比進氣快得多）

在多數市場現象中，類鐘擺模式是明確存在的。不過正像週期的波動一樣，我們永遠不會知道:鐘擺擺動的幅度,令擺動停止並回擺的原因。回擺的時機。隨後朝反方向擺動的幅度。

在牛市階段……最終，它們會讓位於恐懼、悲觀、謹慎、疑惑、懷疑、警惕、風險規避和保守……崩潰是繁榮的產物。

《現在又如何》能夠肯定的是，極端市場行為會發生逆轉。


相信鐘擺將朝著一個方向永遠擺動,或永遠停留在端點的人,最終將損失慘重,
瞭解鐘擺行為的人則將受益無窮 !