以下是一個認同 有效市場的金融教授, 和學生一起散步的場景。
學生問 : 地上是10美元鈔票嗎？學生問
教授回答道: 不，那不可能是10美元鈔票，有的話..肯定早已經被人撿走了。
教授走了, 學生快快樂樂撿起了鈔票，去喝啤酒....
投資是一件隨機性很高的事情，即使強如 IBM也有衰退的一天,你需要的 不是做對的事，而是不要做錯事
如巴菲特認為投資人顯然會因為心理面的弱點、分析錯誤，而被迫犯下錯誤, 第二層面投資者能夠看出別人犯下錯誤，這些錯誤為他們製造出便宜貨。
賠錢的人有兩種： 一無所知的人，以及 以為自己知道一切的人
馬克斯在《投資最重要的事》中詳細闡述了第二層次思維、價格、價值關係、耐心等待機會、及多元化投資等概念，鼓勵投資者做 逆向投資者，明智地判斷市場週期，大膽而謹慎的獲取收益..
價格公平的資產從來就不是我們的目標，就我們所承受的風險而言，它們只能帶來公平的報酬率,價格過高的資產對我們當然沒有任何好處.
有效市場的概念是相對的，這個認識是其個人投資管理生涯的轉折點，對有效市場理論相對性的認識幫助霍華德·馬克斯在實戰中避免將時間與精力浪費在主流市場上,
什麼資產符合有效市場假說：
1.資產類別廣為人知，有一大批追踪者；
2.資產類別是社會認可的，而不是爭議性、禁忌性的；
3.資產類別的優勢清晰
4.關於這個資產的信息的傳播途徑普遍而公平
錯誤定價是原料，而投資者需要去利用這些原料做事情, 要去思考：
1.為什麼它是便宜的，原因?
2.你是不是忽略了風險？
3.為什麼賣家原因給你？
4.你是否真的比賣家知道得多？
5.為何沒人和你搶？
有效市場假說 :
• 市場中有許多參與者，他們分享信息渠道,聰明、客觀、高度積極,他們的分析模型廣為人知並被廣泛採用.
• 投資者會立即買進價格過低的資產，並賣出價格過高的資產，因此資產的絕對價格,以及彼此之間的相對價格是公平的.
• 因此市場價格代表了對資產內在價值的準確估計.
• 資產是以相對於其他資產是“公平”的, 提供預期風險調整收益的價格出售的,風險高的資產必須提供更好的收益來吸引購買者, 市場會根據情況設定價格.
2000年1月，雅虎股價是237美元, 2004年4月時，它的股價是11美元。這兩種情況 ,有一種必定是錯的，但許多投資者並不能夠察覺錯誤, 並採取行動。想要戰勝市場，你必須有自己獨特的, 非共識性的觀點 ,但對任何人來說~
受到心理影響的約束, 持之以恆持有 ,並不容易.
"有效市場假說" 最重要的成果是 ~ 你無法戰勝市場的結論
一兩年的好業績證明不了任何事情,統計學家認為:如果沒有足夠年份的數據，任何東西都無法被證明具有統計學意義, 因此一個人與另一個人的收益差異 完全歸因於風險差異.為了獲取更高的收益，他們唯一要做的就是進行高風險投資。但是他們忽略了某種在繁榮期容易被忘卻的東西：如果可以指望通過高風險投資,來實現高收益的話，那些投資其實就不是高風險了.
如果數千個理性, 有計算能力的人共同努力、客觀地收集資產信息並作出估價，那麼很容易得知~ 資產的價格不會與內在價值偏差過大的結論, 錯誤定價並不常見，這意味著戰勝市場非常困難。
某些資產是符合 有效市場假說的，主要包括以下類別：
• 資產類別廣為人知，並且有一大批追踪者。
• 資產類別是社會認可的，而不是爭議性或禁忌性的。
• 資產類別的優勢清晰易懂，至少表面上看起來如此。
• 關於資產類別及其組成的信息的傳播是普遍而公平的。
股票市場, 如紐約證券交易所數百萬人在利益的驅使下，在其中探尋, 他們有著相似的信息, 事實上市場調控的目標，就是確保每個人在同一時間獲得同一公司的信息。數百萬人在相似信息的基礎上作著相似的分析，股票被錯誤定價的概率,以及人們發現這些錯誤定價的概率如何呢？答案是：概率不大，也不可靠，但這卻是第二層次思維的真諦
對市場犯可資利用的錯誤的一種誇大說法,錯誤會來自何處？ 讓我們來想一想構成有效市場假說基礎的假設：
• 有許多努力工作的投資者。
• 他們聰明、勤奮、客觀、積極並且準備充分。
• 他們都有獲取信息的途徑，並且獲取途徑大致相同。
• 他們都能公開買進、賣出、賣空（即看跌）每種資產。
但是證明市場價格永遠正確是不可能的。
人類不是冰冷的計算機器, 大多數人都會受貪婪、恐懼、妒忌及其他破壞客觀性、導致重大失誤的情緒驅動。
無效市場具備以下特徵:• 市場價格往往是錯誤的。因為獲得信息的途徑以及對信息的分析不完善，
所以市場價格往往遠高於或者遠低於內在價值。
• 一種資產類別的風險調整後收益, 可能與其他資產類別的風險調整後收益相差甚遠
因為資產估價的結果, 往往不是資產的公允價值，所以一種資產類別的風險調整後收益,
可能遠高於或低於其他資產類別
• 有些投資者始終能夠有高人一籌的表現。參與者的技術、洞察力、信息渠道等差異的
存在，有規律地識別錯誤估價是存在的。
最後一點代表什麼意思, 以及不代表什麼意思是非常重要的。
如果價格可能出現嚴重錯誤，那就意味著有發現便宜貨或價格過高的股票的可能,相對於在無效市場中買得划算的人來說，一定有其他人賣得太便宜了。
有句關於撲克的諺語說得好：“每場遊戲中都有一條魚,如果你玩了45分鐘還沒弄清誰是魚，那麼就是你了。
在有效與無效的大辯論中，我的結論是:沒有一個市場是完全有效或無效的，它只是一個程度問題。
• 在成千上萬投資者時刻準備著抬高任何過於低廉的價格時，為什麼還有可能存在便宜貨？
• 如果相對於風險來說收益顯得很高，有沒有可能你忽略了某些隱性風險？
• 為什麼資產賣家願以能讓你獲得超額回報的價格賣出資產？
• 你是否真的比資產賣家知道得更多？
• 如果這是一筆傑出的交易，為什麼其他人不一哄而上？
要牢記另一句話：今天存在有效性並不意味著有效性會永遠存在,無效性是傑出投資的必要條件。
你必須具有比其他人更深刻的洞察力，才能更多地買到前者而不是後者。
任何時候都會有許多好的便宜貨被埋沒在其他投資者不能或不願去發現的東西裡。
投資理論及其有效市場概念,這是一個平衡問題，而平衡來自於對豐富常識的運用。
因為有效市場的概念是相對的，所以我將精力放在相對無效的市場上，只要付出辛勤的工作並掌握技術，就能獲得最好的回報。
我投資管理生涯的關鍵轉折點, 是在得到這個結論時出現的有效市場理論知識幫助我,作出了決定，避免了我將時間浪費在主流市場上，不過我並沒有對積極管理的質疑。
我認為有效市場理論應提供信息輔助我們決策而不是控制決策,完全無視理論，那麼我們可能會犯下大錯。
我們可能會買進50隻相關證券，誤以為我們在進行分散投資, 但是只知生吞活剝理論會讓我們放棄尋找便宜貨，轉而把投資過程交給計算機，錯失個人機會。
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